1. 新しい会社法の時代における、株式買戻しおよび賭博条項に関する関連規制の概要

(1) 規範の進化：「まず減資、次に買い戻し」の基本的な道筋を明確にする

1. 「9 人の議事録」は、株式買い戻し条項が基本的に有効であることと、「まず減資してから買い戻す」という減資手続きの要件を明確にしています。

2019 年 11 月 14 日に最高人民法院が発行した「全国裁判所の民事・商事審理作業会議議事録」（「9 議事録」）の第 5 条は、買い戻しの権利は、以下の場合に有効であることを明確にしています。法定の無効事由に基づく基本的な立場であり、対象会社は株式買戻し義務を履行する前に減資手続きを完了すること、つまり「まず減資してから買戻しを行う」ことを求めています。投資家が会社に自己株式の取得を請求する際に会社法（2018年改正）第35条（株主バカラ 稼ぐの撤収）に違反した場合でも^[1]、第 142 条（自社株買い）^[2]および第177条第2項（減資手続き）^[3]、これは控訴の棄却につながっただけで、ギャンブル条項の有効性を揺るがすことはできませんでした。

2. 新しい「会社法」は、株式の買い戻しに伴う対象を絞った減資には株主全員の同意が必要であることを明確にしています

会社法が改正される前は、会社の方向的減資決議を全株主の議決権の3分の2以上の賛成で可決すべきか、それとも全株主の満場一致で可決すべきかについて、司法実務において依然として論争があった。

2024年7月1日に施行された新しい「会社法」は、基本的に「9人議事録」で決定された「まず減資してから自社株買い」という考え方を継承しており、目標を絞った減資は全会一致で合意されるべきであることをさらに明確にしている。株主全員で。新会社法第224条による^[4]、原則として、会社は方向性のある減資を禁止されており、例外的な場合には株主全員の満場一致の同意が必要となります。

3. 最高裁判所の Q&A は、株式買戻し権は法定または合意された行使期間を過ぎると消滅することを明らかにしています。

最高人民法院が 2024 年 8 月 29 日に発表した「法律回答ネットワークからの厳選された質問と回答 (第 9 回)」^[5]買戻し権の性質と行使期間が明確になります。最高人民法院は、買戻し権は形成権の性格を有しており、当事者が買戻し権の行使期間について合意しない場合には、投資家が権利を行使できるわけではない、との判決を下した。いつでも買戻し権を行使できる期間は、通常 6 か月を超えません。行使期間が終了すると、買戻し権は消滅します。

(2) 事例の観点：減資決議を行わない自己株式取得請求の拒否

(3) 投資家向け改善策：減資義務および減資手続きの追加

新しい「会社法」と最高人民法院の質疑応答およびその他の規制により、投資家が関連規制に適切に対応し、バカラ 稼ぐ削減を通じて自社株買いを行うよう主張することはさらに困難になっています。現在の司法の姿勢、現在の投資および金融市場 一般的な株式買戻し条項には、減資義務および減資手続きが買戻条項に含まれており、通常、次の内容が含まれます。(1) 会社の実際の支配者または元の株主全員が将来的に減資を実施することに同意し、減資決議を行う義務があることに同意する。会社による減資手続きの開始の遅延 支払義務の履行または減資手続きの開始に対する損害賠償金の清算。

2. 注意事項: 創業者が増資契約を交渉する方法

(1) 買戻し条件を十分に検討し、慎重に設定する

株式買戻し条件は通常、買戻しイベント、買戻し価格、買戻し債務者とその責任範囲などで構成されます。

買戻しイベントには通常、次のものが含まれます。(1) 純利益、純利益成長率、営業利益、営業利益成長率などの財務指標。(2) 市場投入までの時間。研究開発の進捗状況、事業展開、市場シェアなど。

買戻し価格の計算式は通常、次のとおりです。 投資総額 一般に、期限を過ぎた買戻しに対する清算損害金が必要となります。

対象企業に加えて、投資家は通常、創設者に対し、個人財産との共同買戻し義務を負うことを要求します。

次をお勧めします:

1. 交渉上の立場から見ると、創業者は資金調達前に会社の発展の見通しを客観的に評価する必要があり、盲目的に高い評価を追求することで弱い立場に陥り、その後の自社株買いが引き起こされた際に財務上の大きなプレッシャーを背負うことを避けるために過度に楽観的になるべきではありません。

2. 株式買戻し条項の構成から判断すると、内容の大部分は従来通りですが、一部の要素にはまだ交渉の余地があり、同時に創業者は最終的な問題に注意する必要があり、同意することはできません。資金調達者は、企業の資金調達状況、発展段階、投資家の属性等を総合的に考慮し、現地の状況や適時条件に応じて自社株買い条件を締結する必要があります。

(1) 買戻しイベントに関連する条件、(i) 資金調達の初期段階にある企業、創業者は買戻しイベントを厳密に管理し、自分たちに有利な買戻権条件を実現するよう努め、現時点で失敗した場合はその後の資金調達契約にそれを導入することをお勧めします。後続の資金調達ラウンドでの買い戻し義務は現状を維持するか、悪化する可能性があります。(ii) 後のラウンドの企業、創業者は次の資金調達ラウンドの開始などの適切な機会を捉え、買い戻しイベントの開始時期を再交渉してさらなる延長に努めることをお勧めします。特定のラウンドの投資家が発動時期の延期に同意しない場合は、新規投資家と交渉して非協力投資家の株式を譲渡するか、他の方法を使用して買い戻しイベント発動後の財務圧力を可能な限り軽減することができます。(iii) すでに IPO 申請作業を実施しているか、IPO 申請計画がある企業向け、創業者はその利点を最大限に活用し、最終ラウンドの資金調達契約または関連契約を整理する間にバッファ期間を設定し、理由がなければIPO申請の失敗について同意することをお勧めします。対象企業と創設者に起因する場合、すべての当事者の投資家は追加の期間を与えるか、別の適切な取引所を選択する必要があります。

要約すると、金融業者は買い戻しイベントについて十分に交渉できますが、条項の表現に関しては、短期的に過度の経営圧力を引き起こすような高すぎる指標を設定しないように注意する必要があります。さらに、現在の厳しい IPO 監督を背景に、金融業者は企業がより深刻な財政難に陥ることを防ぐために上場期間の延長に努めるべきである。

(2) 買戻し価格に関する条項は比較的従来のものであり、投資家は年利要素に関してさまざまなラウンドで投資家と交渉することができます、一般的な年利範囲は 8% ～ 12% です。

(3) 買戻し義務者とその責任の範囲は最終条項に属し、会社が存亡の危機に瀕している場合を除き、創業者はいかなる場合も「創業者は、事業が失敗すると、創業者の個人財産と家族の財産が没収される可能性が高くなります。これに基づいて、創設者は完全な交渉を通じて連帯責任の上限を設定できます。一般的な契約形式には、「特定の金額に制限された買い戻し責任」および「保有株式の公正市場価値に制限されたもの」などがあります。責任の上限をどのように正確に設定するかについては、創業者と対象会社が会社の状況や交渉状況等を踏まえ、総合的に検討し決定する必要があります。資金調達の初期段階にある企業は通常比較的弱い立場にあり、創業者の収益は固定化されるべきである。「創業者は、企業が保有する株式の実現可能価値の範囲内で連帯責任を負う」当時の会社です。」

(4) 融資当事者は、投資家の属性に基づいて異なる株式買戻し条件を設定することもできます。戦略的投資家にとって、買い戻しイベントや買い戻し義務が満たされると、金融業者はより大きな買い戻しリスクにさらされる可能性がありますが、交渉の状況や会社の発展などの要因によって制限されるため、金融業者は通常、交渉の余地が少なくなります。対象会社などの金融投資家向けの取り決めに同意する。それまでに開発傾向は良好になり、投資家は交渉の際、より主導権を握り、投資家の口調や態度、そして「譲れない」投資家に遭遇したときの態度を確認する必要がある。自社のチップは比較的小規模です。多くの場合、負債による資金調達を利用して投資家を紹介し、より高額で不当な買い戻しリスクを避けることができます。

3. リスク管理の観点から、金融業者は、リスク管理の責任者として専任の担当者を割り当て、買い戻しイベントの発生確率とその時点での金融業者の契約履行能力に注意を払い、適時にリスク警告を提供する必要があります。各地の裁判所の施行基準が異なるため、企業が自社株買いイベントを発動する緊急のリスクを抱えている場合、またはすでに自社株買いイベントを発動している場合、創業者はリスク管理を通じて事前に家族や近親者の個人財産を保護することができます。さらに、連帯契約を締結した創業者は、この時点で、株式価値と企業評価が高まっているため、できるだけ早く行動を起こすことに注意を払う必要があります。まだ急落していないため、株式売却の機会を捉えることで、株式買戻し義務をより適切に履行できる可能性があります。

(2) メリットとデメリットを比較検討し、紛争解決方法に留意する

紛争を解決するには、訴訟と仲裁の 2 つの主な方法があります。 「減資決議を検討し、減資決議がない場合には買い戻し請求を拒否する」という裁判所の現在の判決は、より金融業者の要求に沿ったものである。また、裁判所は株式買い戻しの紛争を審理する際に考慮することになる。対象企業の財務状況を把握し、買付金利の年利やデフォルト額が異常に高くないか注意する。

次をお勧めします:どちらの紛争解決方法にも独自の長所と短所があり、どちらの方法も絶対的な利点を享受できるわけではありません。

出資者は、資金調達ラウンドや投資家の数などの要素に基づいて紛争解決方法を総合的に決定できます。会社が 1 ラウンドの資金調達のみを計画している場合、または投資家の数が非常に限られている場合、会社が開発開始時から複数ラウンドの資金調達計画を持っている場合、またはキャッシュ フローの圧力がある場合は、現時点では訴訟を利用する方が有利です。金額が高く、より多くの金融投資家を必要とするため、仲裁を選択する方が有利です。

(3) 事業リスクの範囲を事前に通知し明確にする

自社株買いイベントが発動されると、対象会社の経営状況は通常満足のいくものではなく、それに応じて創業者自身の財務状況も非常に心配になります。現時点では、投資家が買い戻し権を行使する十分な根拠と現実的な緊急性があります。

「減資手続きの開始に失敗した」または「買戻し価格を支払わなかった」などの状況が発生すると、バカラ 稼ぐの責任を負う可能性があります。ただし、「減資決議案が可決されなかった場合」。 「会社の財務状況が債務を返済できない場合や、保証を提供できない場合」など、投資家が投資開始時に予見すべき事業リスクの一つです。この場合、バカラ 稼ぐにはならず、それに応じた責任を負いません。

次をお勧めします:対象会社と創設者は、「減資決議案の可決に失敗すること」または「会社の財務状況が債務を返済できない、または保証を提供できないこと」が非起因のビジネスリスクであることを書面で明確にする必要があり、投資家はこれを予期する必要があります。投資時にはそのような結果が生じる可能性があり、特定の状況を区別することなく、バカラ 稼ぐに対する責任を負う必要はありません。

3. イベント後の注意事項: 創業者の株式買い戻し危機対応戦略

(1) できるだけ早期に専門弁護士を紹介し、有利な訴訟計画を立てるよう努める

対象会社が自社株買いイベントを発動する緊急のリスクを抱えている場合、またはすでに自社株買いイベントを発動している場合、創設者はただちに専任担当者を手配するか、専門の弁護士に委託して、さまざまなラウンドで定められた自社株買い権を整理する必要があります。対象会社の過去の条件にある投資契約と株主契約を確認し、投資家にとって有益な手がかりと証拠を見つけ、その後の交渉の焦点と方向性を明確にするよう努めます。同時に、創業者はできるだけ早く訴訟弁護士に連絡し、弁護士の指導の下、会社を組織して証拠の準備や投資家とのコミュニケーションなどを行い、会社に最も有利な訴訟計画を提供する必要があります。可能。

(2) 投資家とのコミュニケーションを維持し、合併および買収の機会を模索する

買戻しイベントの発動、投資家の株式買戻し要求、投資家による訴訟/仲裁の申し立ての間には長い待機期間があります。この期間中、金融業者は、「株主の訴訟を知る権利」や「会社解散」など複数の訴訟が起こされないよう、株主協定や定款に基づき、投資家に必要な情報を適時報告するよう留意する必要があります。同時に。

同時に、バカラ 稼ぐすべての投資家と積極的にコミュニケーションを取り、会社の財務状況に基づいて差別化された戦略を策定する必要があります:

1. 対象会社が買戻し義務を果たすために使用できる一定の資金をまだ持っている場合、投資家は一定の有利な立場を占めることになります。創設者は、専門の弁護士のアドバイスに基づいて、特定のラウンドまたは主要投資家を選択して買い戻し交渉を行うことができます。交渉の過程で、投資家は買戻し価格の利子協定を減額したり、清算損害金を免除したり、利息と清算損害金の合計支払比率を投資元本の年利25％に制限したりするよう要求される場合があります。北京金融裁判所の判決）、個別買戻し契約および機密保持契約に署名することにより、上記の交渉結果を確認します。

2. その時点で対象企業の財務状況が悪化している場合、投資家は交渉において弱い立場に置かれることになります。創設者は、上場期間の延長、取引所の変更、財務指標の削減など、買戻しイベントの関連条件を変更するために投資家の同意を得るために最善を尽くす必要があります。また、バカラ 稼ぐ積極的に行うことができます。すべての投資家とコミュニケーションをとり、すべての当事者の力を利用して潜在的な買収者を見つけ、既存の投資家が資金を出して撤退できるようにし、それによって株式買戻し危機を根本的に解決します。もちろん、合併・買収のプロセス中、対象会社と創業者は、さまざまな投資ラウンドに応じて自社株買い価格や自社株買い比率をどのように調整するかなど、多くの困難に直面することになります。さらに、創業者は合併・買収計画を円滑に進めるために、ある程度個人的な利益を犠牲にする必要がある。

(3) 訴訟に積極的に対応し、スペースと時間を交換する

実際には、資金不足、買収先探しの困難、対象企業の業績の停滞など、さまざまな理由により、投資・融資当事者間の交渉が行き詰まってしまう場合があります。投資家が訴訟/仲裁を申し立てたら、一方では対象企業と創業者は積極的に訴訟に応じ、対象企業のその後の発展のための余地を模索しなければなりません。他方では、自ら率先して積極的に新しいことを模索しなければなりません。開発の機会を確保し、会社の財務データの改善に努めたり、次の業界のトレンドを捉えて次の資金調達ラウンドを開始したり、買い戻し義務を果たすのに十分なキャッシュ フローを獲得したりすることに努めます。

参照:

[1] 「会社法」第 35 条（2018 年改正） 会社設立後、株主はバカラ 稼ぐ金を取り崩してはならない。

[2] 「会社法」第 142 条（2018 年改正） 会社は、自己の株式を取得してはならない。ただし、次のいずれかの場合を除きます。

(1) 会社の登録バカラ 稼ぐ金を削減します。

(2) 当社の株式を保有する他の会社との合併;

(3) 従業員の株式所有計画または株式インセンティブに株式を使用する。

(4) 株主が株主総会による会社の合併または分割の決議に反対し、会社に株式の取得を請求する場合;

(5) 株式に転換できる上場会社が発行する社債を株式から転換する。

(6) 上場企業は、企業の価値と株主の権利と利益を保護するために必要です。

前項第1号および第2号に定める事由により当社が当社の株式を取得する場合には、株主総会の決議を経なければならない。 (6)に定める場合は、定款の定めまたは株主総会の認可に基づき、取締役の3分の2以上が出席する取締役会の決議によって行うことができる。

会社は、本条第1項の規定に従って会社の株式を取得した後、第1項の事由に該当する場合には、取得日から10日以内にこれを消却しなければならない。 (2) と (4) の状況では、6 である必要があります。 1ヶ月以内に譲渡又は消却する場合。(3)、(5)又は(6)に該当する場合は、当社の保有する当社株式の総数が発行済株式総数の10％を超えないものとします。会社の株式は 3 年以内に譲渡または消却されます。

上場会社が自社の株式を取得する場合、中華人民共和国証券法の規定に従って情報開示義務を履行しなければなりません。上場会社が本条第１項第３号、第５号及び第６号に定める事由により自己の株式を取得する場合には、公定集中取引により行わなければならない。

会社は自社の株式を質権の対象として受け入れないものとします。

[3] 「会社法」第 177 条（2018 年改正） 会社は、登録バカラ 稼ぐ金を減額する必要がある場合には、貸借対照表および財産目録を作成しなければなりません。

会社は、登録バカラ 稼ぐ金を減額する決議を行った日から 10 日以内に債権者に通知し、30 日以内に新聞で発表するものとします。債権者は、通知の受領日から 30 日以内、または通知が受領されない場合は発表日から 45 日以内に、会社に対して債務の返済または対応する保証の提供を要求する権利を有します。

[4] 「会社法」第 224 条: 「会社は、登録バカラ 稼ぐ金を減少するときは、貸借対照表および財産目録を作成しなければならない。」

会社は、株主総会が登録バカラ 稼ぐ金の減額を決議した日から10日以内に債権者に通知し、30日以内に新聞または国家企業信用情報公表システムで公告しなければならない。債権者は、通知の受領日から 30 日以内、または通知が受領されない場合は発表日から 45 日以内に、会社に対して債務の返済または対応する保証の提供を要求する権利を有します。

会社が登録バカラ 稼ぐ金を減額する場合、法律に別段の定めがある場合、または有限責任会社の全株主による合意がある場合を除き、株主が保有する出資金または株式に比例して出資金または株式を減額しなければなりません。または株式会社の定款に別段の定めがある場合。 ”

[5] 「リーガルアンサーネットワークの厳選Q&A（第9回）」 質問2：「賭博契約」における株式買戻し権の性質と行使期間はどのように決めるのですか？

回答: 株式買い戻し条項は、多くの場合、「ギャンブル契約」に規定されています。たとえば、対象会社が X 月以前に上場されていない場合、実際の管理者は投資家が保有する株式を X 価格で買い戻します。裁判実務においては、上記の自社株買い権の性質や行使期間についてはかなりの議論がある。

この問題の本質は、大株主または実際の支配者に株式の買い戻しを要求する投資家の権利の性質をどのように理解するかであると私たちは考えています。株式評価調整契約における投資者が主要株主又は実質支配者に対し株式の買い取りを請求する権利を有する旨の規定については、民法第142条第1項に定める契約解釈規則に基づき、この規定は、は、契約の規定に従わない限り、契約の規定の対象にはなりません。使用される単語やフレーズを理解することに加えて、関連する用語、行動の性質と目的、習慣も併せて理解する必要があります。そして信義の原則。